２月２１日に日本銀行が政策金利を０．２５％引き上げて０．５％としましたが、外国為替相場は利上げの報道直後に１ドル・１１９．７０円台となった後は、「材料出尽くし」感から円安の流れが継続しました。
２月２７日の中国・上海の株式相場下落に端を発した世界連鎖株安により、外国為替相場は大きく変動し、３月２日のニューヨーク市場では、１ドル・１１６．８０円台まで円高が進む展開になりました。以降の為替相場は、東京時間ではもみ合う一方で、海外時間になると「円キャリー取引の巻き戻し」と見られる円高が進み、相場全体で神経質な動きになりました。
３月５日以降は、引き続き円キャリー取引の巻き戻しが意識され、１ドル・１１５円台で始まりましたが、日本の株式市場が反発し、ニューヨーク株やアジア株も下げ止まりを見せたことや、国内個人投資家等の円売り・外貨買いの動きなどを受け、１ドル・１１８円３０銭台まで円安が進みました。
３月１２−１３日には、米国の弱めの経済指標や住宅市況不安などによりニューヨーク株が値を下げたことから「ドル売り」の動きが強まり、明けた１４日の東京市場では１ドル・１１５円後半−１１６円付近で推移しています。